МВФ предупреждает: рост токенизированных рынков угрожает стабильности

Токенизированные рынки продолжают расширяться, однако они остаются небольшими и сильно фрагментированными. Ускорение расчетов и снижение издержек привлекает инвесторов, но пока ликвидность концентрируется в «островках». Без чёткого правового статуса рост может усилить риски для финансовой системы.

Ключевые цифры показывают, что ежедневный оборот по сделкам REPO составляет от $300 млрд до $350 млрд, а торговля токенизированными активами, такими как кредитные инструменты, фонды денежного рынка и акции, достигает примерно $65 млрд в день. В сравнении, дневной объём традиционного рынка REPO в США оценивается в $13 трлн, а глобальные рынки капитала — в $300 трлн. Эти данные подчёркивают, что токенизированный сегмент пока занимает лишь небольшую долю глобального рынка.

МВФ выделяет четыре фундаментальных условия для устойчивого развития токенизации: правовая определённость, регуляторная ясность, совместимость платформ и наличие надёжного расчётного актива. Инвесторы должны чётко понимать, какие права закреплены за токенизированным активом, а регуляторы — как применяются существующие правила к новым реестрам и рыночным функциям. Без совместимости платформы рискуют стать разрозненными пулами ликвидности.

Аналитика МВФ показывает, что более 50 % сделок в токенизированном сегменте проходят вне традиционных торговых часов, что отражает спрос на круглосуточный доступ. При этом около 80 % всех сделок по объёму составляют меньше одной акции. Такие рынки остаются менее ликвидными и более волатильными, а фрагментация между сетями ухудшает ценообразование.

Рост масштабов токенизированных рынков может усилить распродажи, кризисы ликвидности и «заражение» через рост взаимосвязанности и левериджа. В традиционной инфраструктуре последовательные процессы — обмен сообщениями, торговля, отложенные расчёты и сверка — создают буферы безопасности, но в полностью токенизированной среде часть таких буферов может исчезнуть.

«Токенизация ещё может преобразовать финансовую систему, но её будущее будет определяться не столько технологическими возможностями, сколько политикой, обеспечивающей глубину рынка, доверие и надёжные гарантии», — подчеркнули авторы.

Это уже третье публичное предупреждение МВФ о рисках токенизации за год. В апреле фонд отметил, что рост сегмента RWA может перенести крипториски на традиционные рынки и ускорить развитие кризисов. В июльской публикации говорилось о перестройке финансовой архитектуры, но подчёркивались риски отсутствия регулирования.

В сентябре председатель CFTC Майкл Селиг призвал подготовить рынки к массовой токенизации, подчёркивая необходимость надёжных правовых и регуляторных рамок для обеспечения устойчивости.